Чи врятують росію довгі гроші?

Академік Російської академії наук Абел Аганбегян

Професор Фінансового університету, гл. директор з фінансів ІЕФ Михайло Єршов

«Для впевненого зростання інвестицій економіці потрібні довгі гроші. Це прямий обов’язок Банку Росії », – заявив президент Володимир Путін у посланні Федеральним зборам 15 січня 2020 р Вісім років тому в посланні Радфеда він говорив те ж саме. У відповідь вкладення в основний капітал з боку підприємств і організацій, контрольованих державою, скоротилися за три роки на 26%. Це близько половини всіх інвестицій в економіку. До того ж погіршився інвестклімат, з Росії почався відтік капіталу. Тягне економіку вниз і прогресуюче старіння основних фондів.

Що ж робили уряд і ЦБ? Купували долари і євро в резерви, які досягли сьогодні вже 575 млрд дол. Але великі закупівлі валюти вилучали з економіки ті найдовші гроші. Приємно сидіти на «скрині, набитому золотом, доларами і євро», але ціна цього задоволення – уповільнення розвитку економіки і соцсфери. Багато років зростання нашої економіки фінансувався за рахунок зовнішніх позик і експортної виручки, перш за все від нафти і газу. В умовах санкцій і впали цін на сировину головним джерелом грошей стає внутрішній фінансовий ринок. Але його можливості використовуються погано. У розвинених країнах 30-50% всіх інвестицій в основний капітал становлять банківські кредити, в країнах, що розвиваються – 20-30%, а в РФ – всього 8-10%. Наші банки видають гроші на відносно короткий термін, що ускладнює реалізацію довгострокових проектів. І процентні ставки високі: ціна грошей часто вище, чим прибутковість, яку обіцяє проект. І взагалі наша банківська система відвернулася від завдань соціально-економічного зростання країни.

Яким шляхом йти?

Основні джерела довгих грошей в розвинених країнах – пенсійні фонди, страхові компанії та ринок облігацій. Але першочергову роль відіграють довгі гроші, які формуються національними центробанками. На жаль, ці основні канали у нас незначні.

Наприклад, частка держпаперів в емісії нацвалюти в РФ менше чим 2%. А в США і Японії на них припадає 80-95%. ЦБ цих країн купують облігації, випущені їх Мінфіну. Причому до кінця 1980-х рр. це робилося безпосередньо, а пізніше – через комерційні банки, які отримують за посередництво комісію. Купуючи державні облігації, ЦБ здійснює цільову емісію – скажімо, на іпотеку, малий бізнес, регіональні програми. В результаті додаткові гроші потрапляють в економіку в основному через держвидатки бюджету або через фінансування з боку Спецагентство. Так економіка отримує довгий цільовий кредит – як правило, на 30-40 років. Куплені Центробанком папери зберігаються у нього протягом всього терміну. А коли він закінчується, часто відбувається нова емісія і купівля нових паперів, що робить процес підтримки довгих цільових ресурсів в економіці безстроковим.

У Росії потенціал цього важливого інструментарію залишається невикористаним. Можуть заперечити: Мінфін РФ випускає облігації федеральної позики (ОФП), терміни яких перевищують 10 років. Вони користуються попитом у комерційних банків. Однак це не сприяє подовженню фінансових ресурсів в реальній економіці, т. К. Покупка банками ОФЗ означає вилучення грошей з економіки, в тому числі довгих.

Де знайти ці довгі?

Завдання номер один – зацікавити приватний бізнес в збільшенні інвестицій в рідну країну. За оцінкою Boston Consulting Group, приватне багатство росіян становить 1,6 трлн дол., Або 90% ВВП країни за 2019 р Понад чверть цього багатства (400 млрд дол.) – в офшорах. Щоб ці гроші почали повертатися, треба ввести нові стимули для підприємств.

Звільнити від податку частина прибутку, з якої формується близько половини приватних інвестицій, що дасть 1 трлн руб.

У 1,5-2 рази скоротити амортизаційні терміни, що дозволить отримати ще 1 трлн.

Забезпечити допінвестіціі за рахунок надання бізнесу низькопроцентних інвесткредітов під 2-4% річних. На технічне переозброєння виробництва та житлове будівництво такі гроші слід видавати на термін до 5 років. До 10 років необхідно кредитувати проекти з впровадження нових високотехнологічних потужностей і до 20 років – проекти в області нової транспортно-логістичної інфраструктури та профосвіти громадян. Для цього має бути далі знижувати ключову ставку ЦБ і в разі необхідності доплачувати банкам відсутні відсотки.

Встановити податкову паузу на період переобладнання і введення нових потужностей, ввести митні та адміністративні пільги.

Масове техпереоснащення базових галузей економіки треба почати вже з 2023-2023 рр. Ці програми повинні охопити машинобудування, енергетику, хімпромисловості, транспорт, будівництво, сільське с / г.

Які ще джерела є? Можна брати довгі гроші із золотовалютних резервів (з наступним поверненням). У світовій практиці достатніми вважаються резерви, що покривають 3-місячний імпорт країни. У РФ їх ​​обсяг такий, що можна покрити імпорт за 16 місяців. Тому з 575 млрд дол., В які золотовалютні резерви оцінюються сьогодні, для забезпечення безпеки достатньо забронювати 300 млрд. ФНБ, що становить 155 млрд і є частиною резервів, варто використовувати за прямим призначенням – на відновлення добробуту людей. А решта 120 млрд дол. Реально направити в економіку, займаючи в рік по 15-20 млрд у вигляді інвесткредітов на поворотній основі.

Необхідно також нарощувати ресурси довгих грошей в банківській системі і позабанківському ринковому секторі – в накопичувальному пенсійному фонді і в пайових фондах, в страхуванні і у вигляді облігацій. Ці сфери у нас найвідсталіші. Частка позабанківських ринкових фондів в РФ близько 10% ВВП, а держоблігацій – 15%. У той час як в розвинених країнах вона ВВП перевищує, а в багатьох країнах, що розвиваються становить 30-50% ВВП.

Фондовий ринок РФ багато в чому є спекулятивним, оскільки заснований на коротких грошах. Тому в кризу 1998 року він впав в 10 разів, а в кризу 2008-2009 рр. – в 5 разів. Треба його перетворити, вклавши значну частку довгих грошей в реальну економіку і сформувавши за прикладом інших ринкових країн ринок капіталу, звідки також можна черпати значні інвестиції.